經(jīng)歷了保利混改擱淺、資產(chǎn)打包出售、股權(quán)劃轉(zhuǎn)至云南投控集團(tuán)等一系列事件之后，云南城投集團(tuán)新的發(fā)展路線漸漸清晰。

最為直觀的軌跡是，云南城投集團(tuán)定位打造為全省文化旅游和健康服務(wù)2個(gè)萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。早在4月份，云南省屬企業(yè)改革發(fā)展金融工作座談會(huì)上，便通報(bào)了這一最新戰(zhàn)略定位。

而后，云南城投集團(tuán)即獲首期30億元現(xiàn)金的注資。

又于9月21日，云南城投集團(tuán)官方微信號(hào)消息顯示，云南省將云南世博旅游控股集團(tuán)有限公司49%的股權(quán)、云南文化產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司49%的股權(quán)注入云南城投集團(tuán)。

云南城投集團(tuán)負(fù)責(zé)人表示，云南省委、省政府把兩個(gè)重要文旅企業(yè)的股權(quán)注入后，將進(jìn)一步增強(qiáng)云南城投集團(tuán)在云南省文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的示范引領(lǐng)作用。

而此次云南文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)三大國(guó)企的重組，意味著云南在省級(jí)國(guó)資層面對(duì)文旅、康養(yǎng)兩大產(chǎn)業(yè)的鋪排，大部分資源將會(huì)集中于云南城投集團(tuán)。后者也一躍成為云南文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)最重要的國(guó)資發(fā)展平臺(tái)。

業(yè)內(nèi)人士評(píng)論稱，對(duì)于一心想要做大文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的云南而言，需要這樣的大平臺(tái)，所以上述操作尚在情理之中。

根據(jù)官方解釋，云南城投集團(tuán)將依托現(xiàn)有豐富的景區(qū)、酒店、會(huì)展、旅游康養(yǎng)小鎮(zhèn)等文化旅游資源，與云南世博旅游集團(tuán)和云南文投集團(tuán)等省內(nèi)優(yōu)質(zhì)的文化旅游企業(yè)協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)云南城投集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型再上新臺(tái)階，為云南文化旅游、健康服務(wù)2個(gè)萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的提質(zhì)增速注入新動(dòng)力。

華僑城角色

世博旅游集團(tuán)、文投集團(tuán)都是云南在文旅產(chǎn)業(yè)方面的領(lǐng)軍企業(yè)。其中，世博旅游集團(tuán)是云南最大的旅游企業(yè)，文投集團(tuán)則是云南文化產(chǎn)業(yè)最大的企業(yè)。

資料顯示，世博旅游集團(tuán)經(jīng)營(yíng)7個(gè)景區(qū)，包括昆明世博園旅游景區(qū)、元陽(yáng)哈尼梯田旅游景區(qū)、麗江老君山旅游景區(qū)、轎子山旅游景區(qū)等，擁有上市公司云南旅游；文投集團(tuán)擁有文投演藝、文投旅游、文投金融、文投影視、文投科創(chuàng)、文投教育、文投會(huì)展、文投珠寶和文投園區(qū)等9個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

值得關(guān)注的是，世博旅游集團(tuán)和文投集團(tuán)是央地合作打造的混合所有制新國(guó)企，這兩大集團(tuán)由央企華僑城持股51%。

因?yàn)椤把氲鼗旄摹钡牟僮?，華僑城與世博旅游集團(tuán)、文投集團(tuán)有了關(guān)聯(lián)。于2016年，華僑城集團(tuán)與云南省政府簽約，通過(guò)央企參與地方國(guó)企改革，與世博旅游集團(tuán)、文投集團(tuán)、云南省城市建設(shè)投資集團(tuán)簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，構(gòu)建三大平臺(tái)參與云南全省旅游大開發(fā)。

后續(xù)于2017年，華僑城便宣布與世博旅游集團(tuán)、文投集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組，以增資擴(kuò)股的方式進(jìn)行投資。

增資擴(kuò)股完成后，華僑城在云南的全資子公司持有世博旅游集團(tuán)、文投集團(tuán)各51%股權(quán)，云南省國(guó)資委持有49%股權(quán)。實(shí)際控制人均由云南省國(guó)資委變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

所謂“央地混改”實(shí)為體制、機(jī)制、運(yùn)營(yíng)管理和企業(yè)文化的全面融合，并構(gòu)建新的符合現(xiàn)代化企業(yè)的治理體系。這一舉措，也確實(shí)為當(dāng)時(shí)陷入資金不足、投資方向錯(cuò)亂中的云南世博集團(tuán)、云南文投集團(tuán)帶去了一絲曙光。

在華僑城的發(fā)展計(jì)劃中，在“十三五”期間投資2000億元對(duì)云南旅游文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行資源整合，推進(jìn)云南全域旅游開發(fā)，打造千億資產(chǎn)規(guī)模的新云南世博旅游集團(tuán)和500億元資產(chǎn)規(guī)模的新云南文投集團(tuán)。

2018年7月，華僑城更是吹響了“云南大會(huì)戰(zhàn)”的號(hào)角，表示要舉全集團(tuán)之力重點(diǎn)突破云南旅游板塊。

當(dāng)時(shí)的動(dòng)員大會(huì)上，華僑城集團(tuán)旗下云南集團(tuán)、世博旅游集團(tuán)、文投集團(tuán)分別與云南省各州市縣區(qū)政府簽約項(xiàng)目20個(gè)，與國(guó)內(nèi)知名企業(yè)簽約項(xiàng)目13個(gè)，與華僑城各戰(zhàn)區(qū)企業(yè)簽約19個(gè)，委托代建、管理簽約8個(gè)，累計(jì)60個(gè)簽約項(xiàng)目，簽約金額逾千億元。

不過(guò)，理想與現(xiàn)實(shí)還是有些差距。截至2019年底，世博旅游集團(tuán)總資產(chǎn)223億元，而文投集團(tuán)資產(chǎn)總額94.76億元，規(guī)模仍有待提升。

互為補(bǔ)充

尋求當(dāng)中的規(guī)模之法，或?yàn)榇舜卧颇铣峭都瘓F(tuán)入局的重要因素。最新的股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，華僑城仍是世博旅游集團(tuán)和文投集團(tuán)的控股股東。只是合作對(duì)象發(fā)生了些許變化，從云南省國(guó)資委轉(zhuǎn)變?yōu)槠淦煜碌脑颇铣峭都瘓F(tuán)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這次股權(quán)注入可以解釋為“專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去做”，而國(guó)企央企進(jìn)行合作，關(guān)系通常比較容易理順。

云南城投集團(tuán)身上有著文旅的基因。事實(shí)上，保利集團(tuán)當(dāng)時(shí)進(jìn)行混改的意圖，就是瞄準(zhǔn)了云南城投集團(tuán)的文旅資源以及土地儲(chǔ)備。

云南城投集團(tuán)旗下上市平臺(tái)云南城投，便是文旅、康養(yǎng)項(xiàng)目的載體。早于2013年，這一平臺(tái)便開始提到要培育旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)，后續(xù)幾年也連續(xù)強(qiáng)調(diào)發(fā)展“旅游+地產(chǎn)”。

而于2015年，云南城投正式宣布加碼健康休閑地產(chǎn)，定下“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃，要協(xié)同集團(tuán)大健康、大休閑資源，向康養(yǎng)文旅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

據(jù)云南城投近期回復(fù)相關(guān)投資者稱，其在文旅和康養(yǎng)板塊有版納楠景新城、成都春山可望、昆明茶馬花街、安寧溫泉山谷等項(xiàng)目，還有部分合作項(xiàng)目，如陽(yáng)宗海華僑城項(xiàng)目、撫仙湖太陽(yáng)山項(xiàng)目等。

值得關(guān)注的是，陽(yáng)宗海華僑城項(xiàng)目是云南城投與華僑城進(jìn)行合作的項(xiàng)目。2016年，云南城投便收購(gòu)陽(yáng)宗海旅游項(xiàng)目開發(fā)的物業(yè)約23833平方米，交易金額共計(jì)3.99億元。

這一項(xiàng)目頗有故事性，是華僑城在云南唯一一個(gè)獨(dú)立拿下的文旅項(xiàng)目，但由于開發(fā)過(guò)慢等多種因素，周邊配套一直跟不上，導(dǎo)致項(xiàng)目多年來(lái)處于虧損狀態(tài)，后于2019年引入恒大。

合作開發(fā)已是房企們擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模常見(jiàn)的手段。除了陽(yáng)宗海華僑城項(xiàng)目，云南城投集團(tuán)與華僑城一同成為世博旅游集團(tuán)、文投集團(tuán)的股東之后，未來(lái)雙方在文旅項(xiàng)目上的合作應(yīng)該不會(huì)少。

那么雙方是否會(huì)有契合度？在云南文旅路徑上，云南城投集團(tuán)實(shí)施“旅游+”戰(zhàn)略和以昆明環(huán)滇池片區(qū)為中心，東至文山、西至德宏、南至西雙版納、北至迪慶的“一心四線”資源體系戰(zhàn)略布局。

根據(jù)相關(guān)分析，華僑城云南主要在昆明、大理、西雙版納、普洱拓展，而世博旅游集團(tuán)是向麗江、騰沖、紅河、楚雄前進(jìn)，以文化演藝、影視劇、特色小鎮(zhèn)建設(shè)為主的文投集團(tuán)則進(jìn)軍曲靖、迪慶等地。基本上是全方位地進(jìn)行布局。

另外，康養(yǎng)業(yè)務(wù)方面，云南城投集團(tuán)擁有1個(gè)康養(yǎng)產(chǎn)品研究院，2家大健康產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，1家生物醫(yī)藥平臺(tái)。于2019年，云南城投集團(tuán)康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)形成資產(chǎn)100多億元，產(chǎn)值40多億元。

多數(shù)業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，云南城投集團(tuán)與華僑城合作亦是某種程度上的互為補(bǔ)充。一方面，云南城投集團(tuán)有著本地的文旅土儲(chǔ)資源以及政策紅利，另一方面，華僑城有著運(yùn)營(yíng)管理能力以及融資能力。

云南文旅康養(yǎng)局勢(shì)

云南旅游業(yè)發(fā)展了十幾年，旅游地產(chǎn)也經(jīng)歷了從無(wú)到有的過(guò)程，只是在旅游熱潮之下，置業(yè)熱度一直不足。如何吸引更多人來(lái)消化供應(yīng)存量，帶動(dòng)文旅康養(yǎng)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)，是云南文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

早在幾年前，就有專業(yè)人士指出，云南省內(nèi)具備整合性及專業(yè)性推廣平臺(tái)的缺失，是云南旅游地產(chǎn)裹足難行的重要原因之一。

如今，云南城投集團(tuán)手握云南最為豐厚的文旅康養(yǎng)資源，表象上似乎形成“一家獨(dú)大”的局面。實(shí)際上，云南康養(yǎng)文旅市場(chǎng)入局者已眾多，除了押下重注的華僑城，還有來(lái)勢(shì)洶洶的融創(chuàng)、恒大，而保利、雅居樂(lè)同樣盯上了這一塊“蛋糕”。

例如融創(chuàng)，自去年開始加快推進(jìn)在云南的布局，目前已落地8個(gè)地州左右，共有近20個(gè)項(xiàng)目。據(jù)傳，這半年以來(lái)，幾乎每個(gè)月孫宏斌都會(huì)到云南考察，可見(jiàn)對(duì)于云南項(xiàng)目的重視程度。

大多數(shù)房企都是各自為戰(zhàn)，同時(shí)看中云南文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)前景。文旅康養(yǎng)項(xiàng)目開發(fā)所耗費(fèi)的周期長(zhǎng)、資金成本高，運(yùn)營(yíng)模式尚未成熟，想要短期獲益是不大可能的。

所以云南城投集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展的這些年，經(jīng)歷了不少陣痛，上市平臺(tái)缺乏現(xiàn)金流已然成為弊病。

而且城投公司向來(lái)有其特殊性，這類型公司一般是為了完成地方政府的指令性任務(wù)，盈利性項(xiàng)目不多，而且缺乏造血能力，持續(xù)盈利能力也較弱。

加之云南城投集團(tuán)此前大手筆的收并購(gòu)行為，同時(shí)不重視運(yùn)營(yíng)管理，導(dǎo)致其缺乏自身現(xiàn)金流創(chuàng)造機(jī)制。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，云南城投集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入353.34 億元、383.29億元和358.22 億元，2018年、2019年增長(zhǎng)率分別為8.48%和-6.54%。同期，其實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)分別為136.75億元、113.37億元和104.75億元，毛利率分別為29.58%、29.24%和 15.58%。

明顯可以看出，云南城投集團(tuán)營(yíng)收的疲軟趨勢(shì)。于2020 年1-6月，云南城投集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.96億元，營(yíng)業(yè)成本93.17億元，凈利潤(rùn)-15.89億元。

在不停的資本操作下，云南城投集團(tuán)陷入了資金困境。2017-2019 年末及2020年3月末，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.36%、76.59%、79.87%及 80.23%。而衡量現(xiàn)金流狀況的另一指標(biāo)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~于2019年底為-63.14億元。

而云南城投集團(tuán)今年到期債務(wù)為 666.68億元，更是存在短期償債壓力。

旅游文化板塊方面，除去今年年初疫情等客觀影響，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。2017-2019年及2020年1-3月，云南城投集團(tuán)旅游文化板塊實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)11.38億元、13.55億元、10.26億元及-0.14億元，占同期毛利潤(rùn)總額的比例分別為8.32%、11.95%、9.79%及-1.90%。

但仍需要注意的是，云南城投集團(tuán)的文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)中，大多還是處于未盈利或者盈利微薄狀態(tài)。比如其控股的云南溫泉山谷康養(yǎng)度假運(yùn)營(yíng)開發(fā)有限公司，于2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.92億元，凈利潤(rùn)-3.59億元，虧損原因?yàn)橛?jì)提存貨減值準(zhǔn)備及壞賬準(zhǔn)備導(dǎo)致。

另外還有諸如前期投入大，承擔(dān)財(cái)務(wù)費(fèi)用高等因素存在，導(dǎo)致大部分文旅康養(yǎng)等產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)晕大w現(xiàn)出來(lái)。

云南城投集團(tuán)發(fā)展文旅康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流困境，并不是個(gè)例，而是大多數(shù)房企布局文旅康養(yǎng)等多元化業(yè)務(wù)時(shí)都無(wú)法避免的問(wèn)題。而資金周轉(zhuǎn)能力，就是房企們搶占文旅康養(yǎng)市場(chǎng)的關(guān)鍵性鑰匙。

至于云南城投集團(tuán)，在兩大集團(tuán)股權(quán)注入緩解資金壓力之后，能否在云南的文旅康養(yǎng)市場(chǎng)上大展身手，取決于其持續(xù)盈利能力的改善程度。

據(jù)悉，下半年上市平臺(tái)云南城投將加快推進(jìn)重大資產(chǎn)重組、采取清收債權(quán)、加快去化存貨和資產(chǎn)處置等措施，提升運(yùn)營(yíng)水平。